2016-美国多次加息（回顾美联储3次加息，全球股市大概率先跌后涨）

简介：最近全球股市出现回调。市场普遍认为，这与去年一季度的调整类似，即美国10年期国债利率快速上涨，加息预期强烈，引发市场调整。美联储加息对全球资产定价有何影响，对A股有何影响？数据宝最近通过20世纪的回顾，经历了全球股市的一波回调。市场普遍认为，这与去年一季度的调整类似，即美国10年期国债利率快速上涨，加息预期强烈，引发市场调整。

美联储加息对全球资产定价有何影响，对A股有何影响？

Data Treasure通过回顾美联储20世纪以来的三个加息周期发现，在美联储的加息周期内，全球股市呈现先跌后升的趋势，而A股市场相对独立。

自 20 世纪以来，美联储一共经历了三个加息周期。第一次加息周期为 1996 年 6 月至 2000 年 5 月，加息的背景主要是为了抑制互联网泡沫。基准利率从4.75%上调至6.5%。第二次加息周期为2004年6月至2006年6月，基准利率由1%上调至5.25%。加息的背景主要是针对当时的房地产泡沫。第三次加息周期为2015年12月至2018年12月，基准利率由0.25%上调至2.5%。加息的背景主要是货币政策正常化。

在第三次加息周期中，也实施了主动减表，2017年3月讨论，6月给出减表方案历史上美国加息a股的走势，9月公布，10月实施。在上一个加息周期中，缩表和加息是同时进行的。具体时间点和节奏如下： 2013年5月Taper（减少资产购买）预期引导，2014年Taper，2015年12月第一次加息，2016年2017年12月第二次加息后，加息后2017年3月和6月两次加息，2017年9月宣布从当年10月开始缩表，2017年12月继续加息。2018年4次同时加息。表，在 2019 年结束紧缩。

美联储加息只是时间问题

有大量证据表明美联储正处于加息的边缘。 2022 年 1 月 5 日公布的 12 月美联储会议纪要称，劳动力市场“非常紧张”，目前通胀形势严峻。央行决策者可能会要求美联储提前加息并开始减持。资产。

此外，自 2021 年 12 月以来，美国债券收益率迅速上升。数据显示，自去年底以来，10 年期美国国债收益率已上涨近 30 个基点，反映了市场参与者对更早更快加息的预期。

交通银行预计量化宽松将于2022年3月结束。Taper结束后，美联储可能适时启动加息进程，2022年可能加息3次。

美联储加息可能只是“时间越早”的问题。整体来看，美联储确实面临通胀压力，但同期消费、就业、生产数据表明，经济复苏力度不够，加息条件尚未完全具备。交通银行认为，是否加息以及何时加息将取决于美国的通胀和就业情况。

对全球股市的短期重大影响

美联储加息将如何影响全球资产定价？影响。随着加息周期的持续，市场对利率的敏感度降低，股市开始触底反弹。上述传动机制也通过复查得到一定程度的证实。

数据宝统计，美联储第一次加息周期前一个月历史上美国加息a股的走势，全球16个主要股指平均上涨13.71%；第二次加息周期前一个月 全球主要股指平均下跌1.18%；第三次加息周期前一个月，全球主要股指平均下跌0.82%。

美联储在第一次加息周期开始后立即扭转了全球股市的上涨势头，全球主要股指在第一次加息后的一个月内平均下跌超过3%；第二次加息周期的短期负面影响更为明显，涨幅在接下来的一个月里，全球主要股指平均下跌近10%；次月第三次加息周期平均降幅超过2%。

可见美联储加息前对市场影响不大，加息后对全球股市的短期影响明显。

全周期上涨概率高

从整个周期来看，在美联储前三个加息周期中，美股、欧股、港股和新兴市场股票都有不同程度的上涨。说明加息对股市短期冲击明显，但资产长期上行趋势难以改变。

数据宝统计，美联储第一次加息周期，从1996年6月到2000年5月，全球主要股指平均涨幅接近15%；主要股指平均涨幅接近43%；第三次加息周期全周期全球主要股指平均涨幅接近17%。

不过，我们也应该注意到，美联储此次加息很可能与 2015 年至 2018 年相同，加息和缩表都启动，这可能会导致资产价格出现更大的波动。数据显示，在上一次加息周期中，道琼斯工业平均指数在2015年和2018年经历了与往年不同的大幅波动。股市的历史会不断重复，但绝不是简单的重复。美联储三个加息周期对全球股市的影响不能简单复制到新时代。为了更全面的分析和比较，我们比较一下最近一次加息周期和当前时间点的估值。

数据宝统计，在第三轮加息周期的第一个加息日，道琼斯工业平均指数的滚动市盈率为18.36倍，排名2000年以来2000年，市盈率分位数为74%；纳斯达克的滚动市盈率为31.84倍，是2000年以来市盈率分位数的41.46%。最新数据显示，道指的市盈率是24.87倍，是2000年以来市盈率分位数的92.92%；纳斯达克市盈率为36.01倍，为2000年以来最高。56.市盈率分位数的74%。

由此来看，目前美股估值处于相对历史高位。

A股市场表现相对独立

整体来看，美联储前三个加息周期对加息前全球股市主要股指影响不显着，加息后对全球股市影响显着。那么，美联储加息周期对A股市场有何影响？

数据显示，美联储第一次加息周期前一个月，上证综指和深证综指领涨，而在加息一个月后首次领跌。此外，在第二次和第三次加息周期中，沪深指数的表现与全球股市表现不同步。从整个周期来看，美联储第一次和第三次加息，沪深指数双双下跌。

可见，在美联储前三个加息周期中，A股市场的表现都遵循着自己的规律。市场普遍认为，A股表现较为独立的原因在于我国仍是外汇管制国家，不具备资产大规模流入流出的条件，这从根本上决定了美联储的加息不会对股市造成太大影响。

目前美股市场估值偏高，也是上一次加息周期的不同部分，面对即将到来的加息周期，也可能加大美股的波动性。美联储的政策导向影响着世界各国央行的货币政策。随着A股市场逐渐融入世界，势必或多或少受到此影响。但同时也需要看到，无论从资本还是基本面来看，A股受国内影响更大，相对独立性更强。

货币政策的走向也决定了A股有望更加独立于全球市场。 1月17日，1年期MLF利率和7天OMO利率均下调10BP。 1月20日，央行公布中国1月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.7%，上月为3.80%。 5 年期贷款市场报价利率 (LPR) 为 4.6%，而上个月为 4.65%。中银证券认为，信贷宽松趋势进一步明朗。

A 股市场的相对估值也有助于在全球市场可能出现波动的情况下保持稳定。据数据宝统计，目前上证综指滚动市盈率为13.61倍，在全球股市中处于较低水平，排名25.41%的分位数2000年以来的市盈率。

A股独立概率大，但各板块表现可能存在差异。以史为鉴，美联储加息周期对高价值增长板块的影响更为明显。数据显示，第二次加息周期第一次加息一个月后，纳斯达克指数跌幅超过11%，超过道指；在第二次加息周期的第一次加息一个月后，纳斯达克指数比道琼斯指数下跌了 4 倍。个百分点。

在A股估值处于历史低位的背景下，A股的价值板块也可能强于成长板块。今年1月以来，上证综指跌幅超过2%，创业板指数跌幅超过7%。

在第三轮加息周期中，A股价值板块表现也明显走强。其中，在第三周期第一次加息一个月后，银行、钢铁、煤炭等价值板块的韧性最强。在整个加息周期中，食品饮料和家电两大消费板块逆市上涨，其中银行、钢铁、煤炭等板块韧性最强。增长板块表现不佳，媒体、环保和计算机板块跌幅居前。